与沢翼さんのインスタグラム写真 - (与沢翼Instagram)「本日は、BNPパリバの永久劣後債（9.25%）を購入。 7本目で、140万ドル（≒ 2億900万円）の投資完了。昨日に続いて、今日のも、プレミアム（+5.515％）を載せて100より割高な「105.515」で買ったため、最初の7カ月はまず、そのコストの回収から。損益分岐点を超えた8カ月目から、ようやくプラスに。年利9.25％は、発行体にとっても過負荷な金利なので、将来、低金利時代に戻っていた場合、そのとき改めて低利で新発債を発行して、そのお金で、今回のような調達コストの高い永久債を償還（借り換え）した方が、会社にとってコストカットになるし、信用面を考えても、おそらく、初回コール（27年11月）で償還されて終了。それでも、4年の間に、損益分岐点を超えたうえで、累計+31％ぐらい（9.25％×3.4年）にはなる予定。スキップになっても、デフォルトしない限りハイイールドのクーポンを頂けるのだから、それでもよし。 BNPパリバについては、同じく永久劣後債（7.195％）を2018年5月～2019年9月まで保有して、インカムに加えて、わずかなキャピタルゲイン（109.9→110.66）を出してエグジットした経験があります。当時は、7.195％が110の価格をしていました。今は9.25％が105で買えます。あの時代より今の方が、債券に投じる「うま味」は大きくなっています。 20万ドルで20社まで分散が進めば、年に1社（5％）のデフォルトが発生しても、ポートフォリオ全体が平均ネット6％で回っていれば、なんとかプラスで守れる。存続できた19社（380万ドル）× 6％ +22.8万ドル（年間）毎年1社デフォルト（全損）、クーポンも全く払われなかったケース -20万ドル損益+2.8万ドル。」11月23日 21時10分