与沢翼さんのインスタグラム写真 - (与沢翼Instagram)「今日は純増が無く、入れ替えのみでした。残高13本で260万ドル。内訳としては、8本（160万ドル）が米国債、5本（100万ドル）が個別債です。高利回りで一定のデフォルトを前提に織り込むか、低利回りでデフォルトを前提としないかの選択でしたが、将来に渡る長期間の不確実性を排除する、という意味で、最初は、米国債を集めることにしました。私自身、社債に投じて、デフォルト（債務不履行）されたってのはまだ経験したことがないのですが、今後、何十年とやる以上、個別債においては、いずれデフォルトを引いてしまう可能性も高いです。そこで、デフォルト後の回収率について、様々なデータを見たのですが、民事再生や会社更生、破産宣告になった場合で、劣後債だと、回収はほぼ見込めず、ゼロのケースが多いです。また、会社によりけりですが、シニア債でも、1～2割くらいしか戻ってこないことが多いようです。ものすごく回収できて、半分とか。倒産してるわけだから、そりゃそう、なんですよね。さらに、債権者に分配されるまで、長い時間を要する。中国の不動産開発大手が社債の償還を先延ばししたりと、債務不履行が増えているようですが、ああいうのに巻き込まれると、心理的コストが高いなと思います。中国では、不動産開発会社が発行した1750億ドルのドル建て債券のうち、1245億ドル相当が、既にデフォルト（債務不履行）状態と報道されています。「23年10月20日のロイター記事より」また、今年のクレディスイスのように、金融大手も、定期的に弾けてるんですよね。なので、個別の債券を長期でやる場合、いくつかの「デフォルトは経費」と考えざるを得ません。この点、米国債なら、デフォルトしない前提になってしまいますが、売上は小さいけど、経費ゼロ・純利率100％の商売だよね、と言えます。ハイイールド債は、売上は確かに大きいけど、経費も高くつく（かもしれない）がゆえ、利益がどれくらい残るかは後年になってみないと分からないのです。そうした根本的な違いがありますね。」12月6日 0時34分